Kling AI, valorada en 120.000 millones y con planes de salir a bolsa en Hong Kong: cómo cuadrar las cuentas de la primera acción de los grandes modelos de vídeo

En el panorama informativo de principios de octubre, el nombre de Kling AI, la filial de Kuaishou, apareció con una densidad inusual. El 6 de octubre, varios medios citaron que Kling AI planea salir a bolsa en Hong Kong ya el año que viene, con una captación de fondos de al menos 1.000 millones de dólares, y que CICC, Goldman Sachs y UBS ya están preparando la suscripción. El mismo día en que se conoció la noticia, las acciones de Kuaishou en Hong Kong llegaron a subir más del 3 % en la sesión matutina.

Para un negocio que arrancó en 2023 y se abrió camino con un solo modelo de generación de vídeo, este ritmo no es lento. Si uno lee la noticia solo como «los grandes modelos de vídeo salen a bolsa», se pierde lo más digno de análisis: por qué merece una valoración de más de 100.000 millones y si esas cuentas cuadran realmente en el mercado.

Cómo se ha construido la valoración

Veamos primero las cifras. En julio de este año, Kuaishou informó de que Beijing Kling había completado su reestructuración, asumiendo todos los activos del negocio de Kling AI y dando inicio a una financiación independiente. Esta ronda de ampliación de capital tenía un límite aproximado de 20.447 millones de yuanes, unos 3.000 millones de dólares, con una valoración post-inversión de alrededor de 18.000 millones de dólares. Entre los participantes figuran capital industrial como Alibaba Cloud y Baidu, así como Huace Film & TV y entidades de entretenimiento vinculadas al grupo Mango. Según lo publicado, se trata ya de la mayor ronda de financiación del sector global de grandes modelos de vídeo.

El 31 de agosto, un anuncio de Kuaishou reveló que el Fondo Nacional de Inversión en la Industria de la Inteligencia Artificial aportó 1.400 millones de yuanes a Beijing Kling, lo que supone cerca del 1,14 % del capital registrado ampliado; y que la entidad extranjera Zhengda Robot aportó unos 131 millones de yuanes, equivalentes a una participación del 0,11 %. Haciendo el cálculo inverso con estas dos cifras, la valoración global de Kling se sitúa en torno a los 122.800 millones de yuanes. Como referencia, la capitalización bursátil de Kuaishou ese día era de unos 130.760 millones de dólares de Hong Kong. La valoración de una unidad de negocio ya se acerca a la capitalización de su propia matriz.

Lo que sostiene la valoración son los ingresos, no los vídeos de demostración

Para que una valoración se sostenga, hay que mirar los ingresos. Los datos públicos de Kling AI son los siguientes: en el segundo trimestre de este año, los ingresos superaron los 850 millones de yuanes, con un crecimiento interanual superior al 200 %; en el primer trimestre, los ingresos rebasaron los 650 millones de yuanes. A marzo de este año, la tasa de ingresos anualizada (ARR) se acercaba a los 500 millones de dólares, mientras que en diciembre de 2025 esa cifra rondaba los 240 millones. En un año se ha más que duplicado.

Esta curva de crecimiento no se parece a la de la mayoría de las empresas de IA. Muchas compañías de modelos siguen hablando de volúmenes de llamadas a la API y de consumo de tokens, pero Kling vende algo más directo: ahorrar a creadores individuales y equipos audiovisuales el presupuesto de rodaje y efectos especiales. A nivel de producto, ya ofrece salida directa de vídeo nativo en 4K y está penetrando desde la creación para el gran público hacia los flujos de trabajo industrializados del cine y la televisión. El cortometraje de IA «Paper Phone» superó los cien millones de reproducciones en todas las plataformas y fue seleccionado en la sección AIGC del Festival Internacional de Cine de Pekín; además, el contenido generado participó en la producción de proyectos vinculados a Hollywood, logrando la integración de material de IA con rodaje real.

Por qué se elige este momento

La disposición de la cronología tiene su intención. El 28 de septiembre, Kling anunció oficialmente que Kling 4.0 se lanzaría en octubre, con la versión ligera Kling 4.0 Flash abierta primero a un grupo reducido para probarla, y esa misma noche comenzó la prueba interna de la versión completa. La nueva versión permite generar de forma nativa vídeos de hasta 30 segundos en una sola pasada, salida HDR de 10 bits en 4K y 1080p, hasta 10 fotogramas clave de entrada y 15 referencias multimodales.

Es decir, cuando surgió el rumor de la salida a bolsa, la empresa tenía justo la combinación completa: el nuevo modelo ya estaba listo, los datos de comercialización iban al alza y el ancla de valoración era clara. Para los colocadores, la ventana para contar la historia es importante.

En las cláusulas para los inversores se esconde además una fecha. Si no se completa la salida a bolsa antes del 30 de octubre de 2031, los inversores tendrán derecho de recompra. El plazo no es especialmente ajustado, pero indica que el capital, al entrar, ya dejó escrita la vía de salida en el acuerdo. Según lo publicado, tras esta dilución la participación de Kuaishou podría bajar hasta alrededor del 68 %, manteniendo aún el control.

Tres cuestiones inevitables

La primera es la competencia en el sector. Seedance, de ByteDance, aprieta paso a paso en el mismo segmento; los modelos de vídeo chinos entraron desde el segundo semestre del año pasado en una fase de lanzamientos intensivos, y parámetros, duración y resolución se actualizan una y otra vez. La diferenciación de Kling se ha apostado siempre por lo «controlable» y la «entrega profesional»; esta ruta favorece la disposición de los clientes a pagar, a cambio de asumir de forma continua los costes de inferencia.

La segunda es la economía de la inferencia. La generación de vídeo es reconocida como un agujero negro de potencia de cómputo: el coste de una salida de 30 segundos en 4K es muy superior al de generar una sola imagen. Si el crecimiento de los ingresos puede superar el gasto en inferencia es lo que más preguntará el mercado secundario. Por ahora solo se han hecho públicos los ingresos, no el margen bruto.

La tercera es la estructura de gobernanza. Escindir el negocio de la matriz y financiarlo de forma independiente sigue la típica ruta de escisión de las empresas de internet chinas. Lo bueno es que la valoración puede fijarse por separado; lo malo es que, tras la salida a bolsa, tendrá que afrontar a la vez la volatilidad de los resultados de la matriz y su propio relato independiente.

Algunos puntos que conviene vigilar

Lo llamativo son las cifras de valoración, pero lo que de verdad merece seguimiento son unas cuantas cosas más mundanas: la tasa de conversión a pago tras el lanzamiento de la versión oficial de Kling 4.0, la recompra por parte de los clientes corporativos en proyectos audiovisuales y la velocidad a la que bajan los costes de inferencia con cada iteración del modelo. Estas cosas determinan si Kling acabará valorándose como una empresa de herramientas de contenido o si solo se le considerará un equipo de modelos.

La salida a bolsa es el final de la financiación y también el punto de partida de un escrutinio continuo. Llegado ese momento, las cifras de cada trimestre tendrán que sostenerse por sí solas.